我們認為繼水電價格執行階梯化定價后,天然氣也快將推行階梯定價。全國城市氣價逐漸上升將增加燃氣增產意欲,預期天然氣產量將回復雙位數百分比增長。除上游天然氣生產商直接受益天然氣定價機制改革外,投資者應留意高度布局熱電聯產和CNG/LNG加氣站業務的燃氣分銷企業。

　　階梯氣價時代臨近。去年11月三中全會提出的改革方案明確指出水資源、石油、天然氣、電力、運輸和電信行業將加快建立市場化定價機制。文件對油氣定價改革的重視程度僅次于水價改革。建立階梯式定價機制是資源定價改革框架下的關鍵部份,可鼓勵資源的有效利用,尤其是對資源緊張的中國而言。階梯電價已于2012年7月起在全國廣泛推行。根據發改委數據顯示,全國約28%城市已采用階梯化水價機制,期望2015年底在全國實現。水電階梯式定價源自資源保育概念,是出于更長遠的顧慮。我們認為推進天然氣價格改革更為迫切。過去一年,面對多地霧霾,地方政府紛紛制定了大規模的煤轉氣計劃以治理大氣污染,然而出乎意料的供氣量不足成為了主要摯肘。

　　定價機制的設計缺憾損害上游生產商和下游燃氣企業的利益。在一個充分競爭的市場,對買方/賣方的性質不應做人為區分,市場邊際價格應由供需平衡決定。對于天然氣市場,意為著國產氣和進口氣、居民用氣和工業用氣之間應沒有差別對待。不過現時扭曲的天然氣定價機制令中國的上游天然氣生產商和下游燃氣公司都受到損害:1)中石油-供應中國八成天然氣的上游企業-現時銷售進口土庫曼的管道燃氣產生每立方米約人民幣1.1元虧損,銷售進口液化天然氣產生每立方米平均人民幣2.8元虧損,以履行國家賦予的國民義務保證供氣。2)由于居民用戶零售氣價被長期人為壓低,天然氣分銷企業需以銷售工業用氣的利潤補貼銷售居民用氣的虧損,而其他國家(如美國)的居民用氣價格均高于工業用氣價格。

　　天然氣產量將回復雙位數百分比增長。近幾年在低氣價和蝕售進口氣的環境下,中國國內天然氣產量增長放緩,2012年全國表觀天然氣消費量同比增加12.9%,但國內天然氣產量同比僅增6.5%,同期中石油銷售進口中亞天然氣和液化天然氣盡蝕人民幣420億元。2013年7月平均城市天然氣價(非居民用)提高15%,另至2015年底城市天然氣價將按增量氣(在2012年供量基礎上)亦會調價到位。

　　我們認為售價上升將增加上游企業的增產意欲,預期天然氣產量將恢復雙位數增長。階梯氣價為未來進一步深化氣價改革鋪路。中國推行以上海作為中心門站的天然氣凈回值定價機制時,中石油曾在與地方政府和燃氣公司的談判中頻頻受阻以說服對方接受改革引發的漲價。我們預期未來兩年增量氣價格逐步上調時類似的反對聲音將持續。在政府干預下,居民用氣不在本輪城市氣價上調范圍內。在零售層面推行階梯氣定價是為未來上調居民用城市氣價做好準備。據我們所知,江蘇、湖南、河南等城市已試點推行居民用天然氣階梯化定價機制,一般以每月消費50立方米為分水嶺。