摘要:
　　事件:8月12日,國家發改委網站通知,自9月1日起,調整非居民用氣存量天然氣門站價格,居民用氣門站價格不作調整。非居民存量天然氣價格門站價每立方米提高0.4元(化肥用氣調價暫緩);http://www.sdpc.gov.cn/xwzx/xwfb/201408/t20140812_622006.html
　　調價為理順天然氣價格,未來漲價預期仍然存在。根據發改委官員答記者問的內容,由于進口天然氣價格嚴重倒掛,因此存在調價的必要性。2013年6月,將增量氣價格一次性調整到位,存量氣價格調整分三年實施,計劃2015年到位,此次調價是存量氣價格調整的第二步。因此,2015年預計仍有一次天然氣存量氣價格的調整;
　　非居民存量氣價上調,為生物質成型燃料(BMF)替代提供更大價差空間。在大氣污染治理的背景下,京津冀、長三角、珠三角等重點區域多采取燃氣替代燃煤的措施,減少高污染燃料的消費。而BMF的成本,大致相當于3元/立方米天然氣(假設噸燃料成本900元,一公斤燃料2方生物質燃氣,熱值1500-1700大卡),在天然氣價格較高的地區,如珠三角,具有替代天然氣的經濟性和環保性。但是在目前的氣價下,在天然氣價格較低的地區,如長三角、京津冀,BMF盈利空間較為有限(工業天然氣價格3元/立方米或略高)。此次非居民存量天然氣門站價格上調0.4元/立方米之后,若2015年第三次調整仍上調0.4-0.5元/立方米,則京津冀、長三角等地的工業天然氣門站價格將在現有基礎上上浮1元左右。短期來看,直接與中石油、中石化或者兩者在各省合資公司結算的工業用戶氣價會直接上調到位,而城市燃氣公司分銷的氣價有一個逐步上調的過程,不會一步到位,但長期來看必然會逐漸將成本向下游工業用戶傳導,最終也將上調到位;
　　此次調價對城市燃氣公司的影響偏中性。由于此次上調的是非居民門站氣價,相當于城市燃氣公司的成本有所提高。長期來看,城市燃氣公司會通過上調終端價格,將成本傳導給產業鏈末端。因此長期來看,我們認為此次天然氣價格調整對城市燃氣公司的影響偏中性;
　　公用事業與環保版塊內,迪森股份最受益。迪森股份主營生物質成型燃料鍋爐供熱、供氣項目。公司以往的業務范圍集中在廣東地區。
　　我們認為,天然氣價格上調,將逐漸提高終端工業用戶的用氣成本,使相對廉價的BMF燃料更具經濟性。在國家能源局、環保部推廣BMF供熱項目的政策扶持下,以往環保部門對BMF達標排放的質疑等問題也被打通,預計公司將持續受益。