瑞銀：天然氣穩定增長可期 薦3股

今日滬指再度大幅攀升，大漲1%，再度創自2011年8月中旬以來的近39個月新高點，上摸至2631.40點。券商、保險股再度爆發，銀行股走勢不俗。成交量上，兩市共成交逾6000億元，創歷史新高。

瑞銀證券今日發布行業研報認為，天然氣行業長期穩定增速可期，預計2014-2020年天然氣需求復合增長12%，國際油價暴跌導致氣價或將下調，可能刺激15年需求，上游勘探開發企業凈資產價值面臨下行風險，下游消費端有望受益。個股方面，瑞銀看好中石化，深圳燃氣[0.37% 資金 研報]與福耀玻璃[-0.70% 資金 研報]。

長期穩定增速可期

瑞銀將中國天然氣需求長期預測由4290億方下調至3700億方(2020年)，這意味著2014-2020年需求復合增速預測由14%下修至12%，下調主要基于以下幾點理由：

1。今年1-9月天然氣實際需求同比僅增長8%，低于該行14年全年預測值16%。

2。中國經濟增速將繼續放緩。瑞銀預測中國實際GDP增速將逐年放緩，2014-16增速分別為7.3%，6.8%和6.5%。

3.13年7月和14年9月國家發改委兩次上調非居民天然氣價格短期內或將考驗下游用戶的承受能力，特別是公用事業單位的下游用戶。

4。國家發改委11月4日發布《中國應對氣候變化的政策與行動2014年度報告》，其中暗示2020年中國天然氣需求應將達到3600億方，低于4月政府公布的4000-4200億方的長期目標。

5。在近期舉行的瑞銀亞洲石油天然氣化工會議上，中石油管理層也同樣表示2020年國內天然氣需求或將低于3100億方，年均增速為9%。但瑞銀認為這一預測或許偏保守，因為若未來氣價低于市場預期，或將刺激部分新增需求的產生。

但瑞銀預計天然氣仍然是中國增長最快的一次能源。根據國務院2014年11月公布的《2014-2020能源發展戰略行動計劃》：中國2014-2020年一次能源的平均年增速僅為3.6%，其中煤炭為3.1%，石油為1.17%。

根據國家最高門站價的定價機制(與LPG和燃料油掛鉤)，瑞銀估算若油價長期油價低于100美元/桶，未來氣價存在不再上漲，甚至下調的風險。

隨著消費者對氣價上漲預期淡化，瑞銀預期下游客戶觀望態度可能轉變，需求可能有所改善。但需求的快速反彈可能在15年6月以后才能被驗證，且還需要經濟增速不再惡化及煤改氣經濟性相對改善后政府加強落實補貼等因素支撐。

上下游將分化薦3股

瑞銀預計天然氣產業鏈的上下游企業表現將分化。

對于上游勘探開發企業，瑞銀認為將面臨凈資產價值下行的風險，對國內一體化及勘探開發油氣公司持謹慎態度。

國內天然氣供需增速放緩的預期可能將負面影響包括中石油，中石化在內的相關勘探開發企業。由于中國是油氣消費大國，國內需求不及預期的風險也可能反映在全球未來的油氣價格上。

但瑞銀認為，總體而言，由于中石油和中石化是一體化的油氣企業，可一定程度上抵御油氣價格走低以及需求萎縮對業績的負面影響，特別是中石化，原因是其下游煉油、化工和營銷為營業收入的主要來源，上游占比相對較小，因此給予中石化買入評級。瑞銀認為若油氣價格持續走低，中石油上游勘探開發凈資產價值將面臨更大的下行風險，評級中性。

下游產業鏈方面，瑞銀認為終端消費者有望受益，城市燃氣預期改善較快。

瑞銀給予3股買入評級

由于2014年中調價后，下游需求疲軟，市場對城市燃氣的預期急劇下降。該行認為在2015年6月調價之前，市場都將逐步改善對下游用戶需求增長的預期，即使需求改善將需要較長的時間驗證。這應會改善城市燃氣企業的估值。

瑞銀認為深圳燃氣異地擴張速度迅速，估值相對合理，評級買入。

此外，天然氣的下游消費者將受益，如福耀玻璃，因其產品競爭格局良好，產品價格穩定，該行預計氣價預期下行將有助于毛利率擴張和盈利增長，評級同樣為買入。