作者：中國能源經濟研究院執行院長 魏秋利

 

根據統計局數據，5月，我國完成天然氣產量126億立方米，比去年同期增長5.9%；完成天然氣進口量102.3億立方米，比去年同期增長36.7%；完成天然氣表觀消費量225.3億立方米，比去年同期增長17.8%。產銷量數據喜人的同時又迎來政策利好，燃氣行業或步入發展快車道，也迎來投資良機。

 

政策吹暖風 居民用氣價格上浮

 

5月25日，國家發改委發布《關于理順居民用氣門站價格的通知》（下文簡稱“《通知》”）。《通知》明確要求理順居民用氣門站價格，建立反映供求變化的彈性價格機制。《通知》提出，6月10日起將居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，價格水平按非居民用氣基準門站價格水平（增值稅稅率10%）安排。供需雙方可以基準門站價格為基礎，在上浮20%、下浮不限的范圍內協商確定具體門站價格，實現與非居民用氣價格機制銜接。方案實施時門站價格暫不上浮，實施一年后允許上浮。目前居民與非居民用氣門站價差較大的，此次最大調整幅度原則上不超過每千立方米350元，剩余價差一年后適時理順。

　　

天然氣推廣加速

 

5月16日，國家發改委發布《關于統籌規劃做好儲氣設施建設運行的通知》，明確要求各地要加強儲氣設施建設，提高儲氣能力。

　　

7月3日國務院印發《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》（下文簡稱“《計劃》”）。《計劃》明確提出：有效推進北方地區清潔取暖，堅持從實際出發，宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱，確保北方地區群眾安全取暖過冬。

　　

《計劃》還提出：抓好天然氣產供儲銷體系建設。力爭2020年天然氣占能源消費總量比重達到10%。新增天然氣量優先用于城鎮居民和大氣污染嚴重地區的生活和冬季取暖散煤替代，重點支持京津冀及周邊地區和汾渭平原，實現“增氣減煤”。“煤改氣”堅持“以氣定改”，確保安全施工、安全使用、安全管理。有序發展天然氣調峰電站等可中斷用戶，原則上不再新建天然氣熱電聯產和天然氣化工項目。限時完成天然氣管網互聯互通，打通“南氣北送”輸氣通道。加快儲氣設施建設步伐，2020年采暖季前，地方政府、城鎮燃氣企業和上游供氣企業的儲備能力達到量化指標要求。建立完善調峰用戶清單，采暖季實行“壓非保民”。　

　　

燃氣行業主要特點

 

由于燃氣業務涉及國計民生，因此，我國對企業從事燃氣業務有著嚴格的規定，這也使得燃氣行業具有與其它行業明顯不同的鮮明特征。

　　

一是地域壟斷性。根據《城鎮燃氣管理條例》的規定，國家對燃氣經營實行許可證制度。從事燃氣經營活動的企業，必須具有符合國家標準的燃氣氣源和燃氣設施，建立了完善的安全管理制度，并且企業的主要負責人、安全生產管理人員以及運行、維護和搶修人員需經專業培訓并考核合格。符合條件的由縣級以上地方人民政府燃氣管理部門核發燃氣經營許可證。國家禁止個人從事管道燃氣經營活動。

　　

根據《市政公用事業特許經營管理辦法》、《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》的規定，城市燃氣行業實施特許經營制（編者注：并非強制性），實施特許經營的項目由省、自治區、直轄市通過法定形式和程序確定。從事城市燃氣經營活動的企業，必須根據國家和地方的要求，針對具體項目取得相應的特許經營權，簽訂特許經營權協議，履行特許經營權義務。若獲得特許經營權的企業在特許經營期間內有違規行為的，主管部門應當依法終止特許經營協議，取消其特許經營權。

　　

二是資源壟斷性。目前，我國的燃氣來源主要來自于中石油、中石化和中海油，資源具有高度壟斷特征。雖然，近年來隨著天然氣領域改革的推進，我國的燃氣來源渠道也越來越多樣化，資源壟斷性有所削弱；但要打破三桶油的壟斷格局尚需時日。

　　

三是價格管制。當前，我國的燃氣價格主要由政府制定，燃氣價格只能在政府確定的區間內浮動，燃氣企業的價格話語權極弱。這也使得我國的燃氣價格確定性較強。因此，燃氣行業具有單位毛利水平穩定、波動不大的特征，主要依靠銷售量的增長來實現規模效應，推動行業整體利潤水平穩步提升。

　　

因此，燃氣企業如果想獲得更高的收益就必須提高其銷售規模，在價格受到管制的情況下，突破地域限制、提升跨區域經營能力也就成為提升利潤的唯一選擇。

　　

全國性燃氣企業盡在港股

 

目前，我國大型跨區域經營的燃氣上市企業主要有中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣、港華燃氣和新疆廣匯液化天然氣發展有限責任公司（廣匯能源子公司）等，而這些企業除廣匯能源外都在港股上市。

　　

中國燃氣（股票代碼：0384.HK）

　　

中國燃氣全名中國燃氣控股有限公司，是一家在香港聯交所上市的燃氣運營服務商，主要在中國大陸從事投資、建設、經營、管理城市燃氣管道基礎設施，向居民、商業、公建和工業用戶輸送各種燃氣，建設及經營加氣站，開發與應用石油、天然氣等相關技術產品。

　　

目前，中國燃氣已在全國 28 個省（直轄市、自治區）運營超過 600 家燃氣公司，擁有 300 多個城市管道燃氣項目和 14 個長輸管道項目，600 多座汽車加氣站，1 個煤層氣開發項目和 98 個液化石油氣分銷項目，燃氣管網總長近 10萬公里，為全國超過 2500 萬戶家庭和 30 萬個工商業企業提供綜合能源服務，覆蓋超過 1 億人口。

　　

2017年中國燃氣實現營業收入為528.32億港元，凈利潤為60.95億港元。

　　

新奧能源（股票代碼：2688.HK）

　　

新奧能源全名新奧能源控股有限公司，是一家在香港聯交所上市的民營燃氣運營商，于 1992 年開始從事城市管道燃氣業務，是國內規模最大的清潔能源分銷商之一。目前，新奧能源已在全國 17 個省、直轄市、自治區運營 172 個城市燃氣項目，為 1600 多萬居民用戶和 91000 多家工商業用戶提供城市燃氣及各類清潔能源產品與服務，敷設管道超過 39000 公里，投資、運營 606座天然氣汽車加氣站，在中國大陸市場覆蓋城區人口超過8400萬。

　　

2017年，新奧能源實現營業收入482.69億元，凈利潤為28.02億元。

　　

華潤燃氣（股票代碼：1193.HK）

　　

華潤燃氣全名華潤燃氣控股有限公司，系中國華潤總公司控股的一家在香港聯交所上市的城市燃氣運營商。目前，華潤燃氣已在全國22 個省份、3 個直轄市運營200多個城市燃氣項目，擁有超2600 萬居民用戶及 近20萬工商業用戶，燃氣銷售量近 163 億立方米，用戶人數達 2600多萬戶。

　　

2017年，華潤燃氣實現營業收入398.38億港元，凈利潤為36.54億港元。

　　

港華燃氣（股票代碼：1083.HK）

　　

港華燃氣全名港華燃氣有限公司，是一家在香港聯交所上市的香港燃氣企業，主要從事燃氣投資、開發和運營管理。港華燃氣從 20 世紀 90 年代中期開始涉足中國內地燃氣領域，通過與目標市場內最具實力和競爭優勢的國有燃氣生產、銷售和儲運企業的合資合作。目前，港華燃氣于內地南京、武漢、西安、濟南、成都、長春及深圳等地發展130多個城市燃氣企業，業務遍布華東、華中、華北、東北、西北、西南、華南共 23個省、直轄市及自治區，住宅及工商業客戶數目由最初的約 5000 戶已發展至2300 多萬戶，售氣量達170 億立方米，供氣管網總長逾 9萬公里，已成為內地最具規模的城市燃氣集團之一。

　　

2017年，港華燃氣實現營業收入87.60億港元，凈利潤為13.65億港元。

　　

A股燃氣企業哪家強？

　　

A股中涉及燃氣業務的企業有不少，小編從中挑選了9家主營業務為燃氣業務的企業，并梳理了企業的基本情況，試圖尋找其中最具投資價值的企業。

　　

廣匯能源業務范圍最廣

　　

這9家企業中，廣匯能源的主營業務范圍較廣，業務涵蓋油氣煤，經營地域不局限于國內也涉足中亞及北美；深圳燃氣和大通燃氣也突破了自身的地域限制，經營區域涉足全國多省份數十座城市；其余企業則大都在各自所在省份深耕細作（見表一）。

　　

跨區域全國性經營、競爭力強的燃氣企業都在港股，那A股又有哪些優質的燃氣企業呢？

　　

廣匯能源企業規模最大

　　

總資產規模方面，截至2018年一季度，廣匯能源的總資產規模最大達455.54億元，國新能源、深圳燃氣和陜天然氣則分別為272.16億元、184.98億元和119.12億元（見表二）。

　　

營業收入方面，截至2018年一季度，廣匯能源的營業收入最高達33.10億元，國新能源、深圳燃氣和陜天然氣則分別為30.76億元、30.78億元和28.97億元。

　　

　　

陜天然氣盈利能力最強

　　

凈利潤方面，2018年一季度，廣匯能源的凈利潤最高為5.30億元，陜天然氣和深圳燃氣的凈利潤分別為3.14億元和2.47億元（見表三）。

　　

每股收益上，陜天然氣的每股收益最高達0.2823元，深圳燃氣和廣匯能源的每股收益分別為0.11元和0.1015元。

 

　　

廣匯能源增長最快
 

　　

2018年一季度，雖然廣匯能源的總資產僅增長1.67%（見表四），但是其營業收入比上年同期大漲了196.05%，凈利潤增長率更是遠超營業收入增長率，達1650.80%。陜天然氣的凈利潤增長率也遠高于營業收入增長率，而貴州燃氣的凈利潤增長率則稍高于營業收入增長率。

　

　　

新疆浩源資產負債率最低
 

　　

一季度，新疆浩源的資產負債率最低，僅有12.20%，遠低于其它燃氣企業（見表五）。

　　

　　

新疆浩源償債能力最強
 

　　

一季度，新疆浩源的流動比和速動比分別為4.71和4.48，遠高于其余8家企業，大通燃氣的流動比和速動比也均大于1，二者的償債能力最強；而廣匯能源的流動比和速動比則分別只有0.27和0.24，償債能力較弱(見表六）。

　　

　　

大通燃氣本周漲幅最大
 

　　

截至2018年7月13日收盤，貴州燃氣的股價最高，達20.89元。本周，大通燃氣的股價表現最好，一周漲幅達52.64%，這主要是由于其重組及大股東變更預期所致，目前其股價已經連續4天漲停（見表七）。

　

 

綜合上述各個維度，陜天然氣具有較大的營收和資產規模、很強的盈利能力、較快的增長速度、較低的資產負債率、較強的償債能力、較低的市盈率和市凈率，顯然是A股燃氣企業中的佼佼者之一，具有很好的成長前景，也具備一家優質企業所應有的所有條件。
 

　　

投資良機？

　　

本周，大盤終于一改近兩月來的頹勢，開始有企穩反彈跡象。截至2018年7月13日收盤，上證綜指報2831.18點，本周上漲3.06%（見圖一）；深成指報9326.97點，本周上漲4.66%（見圖二）；創業板指報1618.46點，本周上漲5.01%。

　　

雖然本周陜天然氣股價上漲了5.43%，跑贏了大盤深成指的4.66%；但是，相對于年初的股價相對高點9.08元，其目前的股價依舊處于比較低的水平，僅有7.19元，比年初低了20.81%；即使相比6月初的高點8.6元，也低了16.40%（見圖三）。以其現在業內較低的市盈率16.34和良好的盈利能力，或許現在是介入的好時機。