文 | 巨潮 WAVE，作者 | 小盧魚，編輯 | 楊旭然
國內(nèi)網(wǎng)民調(diào)侃歐洲人狂買電熱毯的同時，歐洲人民面對的是提前到來的冬天、高昂的電費和天然氣賬單，甚至是不得不燒柴取暖的局面。
國際天然氣的價格自從去年 9 月開始就已經(jīng)大漲，但真正讓危機進一步升級的，是今年 6 月以來的市場表現(xiàn)。夏季（6-8 月）本是歐洲消費天然氣的傳統(tǒng)淡季，能源需求有所下降，但電力和天然氣的價格卻一路飆升，且漲幅均高于去年。
更不妙的是，歐盟的天然氣價格對電力價格有著顯著的傳導(dǎo)作用。天然氣漲價，電力也會跟著漲價，甚至于出現(xiàn)歐洲電價期貨漲幅高于天然氣期貨漲幅的情況。
日前，損壞之后的北溪 1 號和 2 號輸氣管道多處泄漏，俄氣的斷供似乎近在眼前。兩條管道的輸送能力原本合計 1100 億立方米 / 年，幾乎相當于 2021 年歐洲進口天然氣總量的 1/4。
另外，歐洲過快地關(guān)停了境內(nèi)的煤礦和煤電站、核電站，這導(dǎo)致了地區(qū)能源供給的嚴重不足。目前歐洲正在重啟燃煤發(fā)電站，但由于境內(nèi)煤炭開采已成歷史，預(yù)計煤炭供應(yīng)同樣將大量依賴進口。
毫無疑問，歐洲是本輪能源危機的最大受害者。在寒冬還未降臨時，天然氣的供應(yīng)已相當緊張，一場大范圍的能源危機似乎正在悄悄醞釀。除歐洲之外，其他國家也都在或多或少地承受著天然氣等能源價格上漲所帶來的壓力。
但中國企業(yè)參與到其中的機會相對有限，二級市場的表現(xiàn)也難言火熱，只有少數(shù)幾家航運公司受到關(guān)注。
01 儲運，聞風而動
復(fù)雜的國際形勢推動著油氣運輸進入景氣周期。
LNG 產(chǎn)業(yè)鏈是一個資金和技術(shù)密集、涉及環(huán)節(jié)較多的體系，其中上游企業(yè)負責開采供給天然氣，中游企業(yè)負責運輸儲備，下游企業(yè)負責對接消費終端。
在北溪 1 號、2 號管道發(fā)生事故且短時間無法復(fù)原的情況下，向美國、卡塔爾、澳大利亞甚至俄羅斯購買天然氣時，LNG 船運必然成為最可靠的方式。
以中遠海能、招商南油、九豐能源為代表的中國上市公司，因為有參與到 LNG 的全球儲運業(yè)務(wù)中，受到市場的重點關(guān)注，股價先于業(yè)績出現(xiàn)上漲。尤其是中遠海能，股價至今已連續(xù)上漲 5 個月，連續(xù)漲幅高達 264.72%，在 A 股市場上獨領(lǐng)風騷。招商南油自年初以來，股價漲幅也已超過 100%，是航運板塊備受關(guān)注的明星股。
作為一家聚焦于油輪運輸和 LNG 運輸?shù)膶I(yè)公司，其實中遠海能 83.55% 的營收來源于油輪運輸，只有 9.69% 的營收來源于 LNG 運輸。但是從規(guī)模上看，中遠海能目前持有 41 艘 LNG 船，位于世界前列，其持有的上海 LNG（100% 控股）和 CLNG（50% 控股）則是中國目前唯二的兩家大型 LNG 運輸公司。
對于油氣運輸這種強周期的賽道，船隊的規(guī)模將在很大程度上決定公司業(yè)績，尤其是在景氣周期中。市場由此對中遠海能寄予厚望。
與中遠海能情況相類似，在航運大周期來臨、油運景氣度持續(xù)高漲的大環(huán)境下，招商南油近期的股價也順勢創(chuàng)下歷史新高。2022 年恰好是招商南油重新上市后的第 3 年，在剝離了 VLCC 船舶等不良資產(chǎn)后，2022 年上半年實現(xiàn)了凈利潤 4.3 億元，同比增長 107.9%。
除了上面這兩家 " 國家隊 " 選手，九豐能源自今年 8 月以來，股價也進入了上升通道，只是波動性相對較大。
九豐能源不僅有運輸工具，也有穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)商，幫助其向歐洲轉(zhuǎn)賣天然氣。九豐能源曾在年報中披露，公司與 ENI 的協(xié)議約定 2021 年至 2024 年需要完成的長約提貨量為 81 萬噸，與馬來西亞國家石油公司和意大利埃尼集團也簽訂了到 2026 年的 LNG 長約采購合同。
總的來說，復(fù)雜的國際形勢推動著油氣運輸進入景氣周期，疊加冬季這個傳統(tǒng)運輸旺季的因素，LNG 儲運板塊的公司短期、中期來看均受益明顯。
02 造船，股價冷淡
A 股造船行業(yè)四大重點企業(yè)股價的表現(xiàn)卻很一般。
有券商明確地表示，" 新一輪造船上行周期已經(jīng)到來。"
現(xiàn)代化的全球船舶運輸至今已有百年歷史，造船周期與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)密切相關(guān)，大致呈現(xiàn)出 20 年左右的周期性。2020 年開始，由于全球貿(mào)易復(fù)蘇，全球船運運力出現(xiàn)短缺，首先帶來了集裝箱船（包括集裝箱）價格的飆升，2021 年中國 - 美國路線集裝箱平均運費漲幅高達 567%。
到了 2022 年，俄烏沖突導(dǎo)致歐洲 LNG 海運需求的大幅上升，LNG 船 1-7 月新訂單同比增長 176%，接棒集裝箱船的行情。
根據(jù) Clarksons 預(yù)測，若亞洲 LNG 貿(mào)易增長不受影響，同時 "LNG 船取代所有俄羅斯出口至歐洲的管道天然氣 "，到 2030 年將帶來約 110 艘 LNG 船的新增運力需求。隨著北溪 1 號和 2 號管道被破壞，美俄外交沖突升級，這一預(yù)測實現(xiàn)的可能性已變得更高。
船運公司由于盈利情況快速改善，產(chǎn)生擴張需求，也帶動了新船訂單上漲。2021 年全球船舶新接訂單量同比增長約 93%。
中國船舶旗下四大船廠（江南造船、外高橋造船、中船澄西、廣船國際），2021 年新接訂單合計金額同比增長超過 100%，且已經(jīng)通過遠期外匯合同鎖定了 80% 左右的匯率。在近期美元兌人民幣持續(xù)升值的情況下，此舉更能增厚船廠業(yè)績，使之呈現(xiàn)出量價齊升的好態(tài)勢。
中國船舶（國內(nèi)船舶總裝龍頭）和亞星錨鏈（全球錨鏈、系泊鏈龍頭）雖然受益于造船復(fù)蘇大周期，股價自 2021 年 6 月以來，卻呈現(xiàn)出較為震蕩的態(tài)勢。中船防務(wù)（中國船舶集團下屬國內(nèi)軍用艦船、特種工程船的骨干造船企業(yè)）和中國重工（國內(nèi)領(lǐng)先的軍民品船舶制造企業(yè)）的股價表現(xiàn)則是持續(xù)低迷。
根據(jù)船舶經(jīng)紀公司 Poten&Partners 的數(shù)據(jù)，2021 年全世界投入運營的 LNG 船總共有 700 多艘，而 2022 年上半年 LNG 船的訂單就超過 100 艘。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，全球新增的 111 艘 LNG 船訂單中，韓國拿到了 83 艘，其他訂單則幾乎由中國企業(yè)憑借價格優(yōu)勢獲得。
中國造船業(yè)在這方面的追趕速度很快，因為 2008 年中國才生產(chǎn)出第一艘 LNG 船，如今卻已經(jīng)可以和老牌龍頭韓國一爭高下。2021 年全球 LNG 船訂單中中國占比 12%，到 2022 年上半年，這個數(shù)字已經(jīng)提升到了 27.2%。
中國船舶的副總經(jīng)理陶健曾公開表示，" 長期來看，隨著全球?qū)σ夯烊粴獾惹鍧嵞茉吹男枨笤絹碓酱?，LNG 船型的需求量開始猛增 "，并且 " 公司手持訂單船型結(jié)構(gòu)、訂單周期都比較飽滿，排期已到 2026 年。"
考慮到船舶訂單交付期一般為 2-3 年，中國船舶等造船公司的業(yè)績可能會在 2023-2024 年出現(xiàn)較大改善。
03 前景，仍然可觀
從全球的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，天然氣所占的比重在不斷增長。
根據(jù)國際能源署、中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會等機構(gòu)的預(yù)測，預(yù)計未來幾年世界天然氣需求仍會增長，全球 LNG 需求將超過每年 7 億噸。
具體到我國來說，國內(nèi) LNG 產(chǎn)業(yè)鏈的 " 源頭活水 "，就是中石油、中石化、中海油等大型國企開采和采購的天然氣。目前，我國從 23 個國家進口液化天然氣，以澳大利亞、美國等資源國為主。
幾年前中美貿(mào)易摩擦?xí)r，雙方協(xié)議約定直至 2043 年，將每年從美國進口 120 萬噸的液化天然氣。為了實現(xiàn)中美之間的約定，中石化在 2021 年 11 月與美國維吉液化天然氣公司簽署了為期 20 年、400 萬噸 / 年的 LNG 長期購銷協(xié)議。
結(jié)果今年的天然氣價格暴漲，中石化干脆將這部分美國進口天然氣轉(zhuǎn)賣歐洲，一船至少能夠獲利 10 億元。根據(jù)出口標書透露，中石化、中海油計劃轉(zhuǎn)運 52 艘 LNG 船到歐洲，并于 11 月底前完成交付。
但這種轉(zhuǎn)手貿(mào)易生意畢竟只占兩家業(yè)務(wù)很小的一部分，中國作為天然氣進口大國，也不可能指望靠轉(zhuǎn)賣天然氣發(fā)大財。
二級市場的表現(xiàn)也基本印證了本文的觀點。中石油、中石化股價自 2021 年底開始平緩上升，漲幅明顯遜于天然氣價格漲幅，股價也遠沒有達到中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的水平。
截至 2020 年末，中國天然氣管道計劃擴建里程及在建里程均位列世界第一，國內(nèi)天然氣管線 " 全國一張網(wǎng) " 已基本成型。比起上游生產(chǎn)和進出口，LNG 產(chǎn)業(yè)中游的儲運和管網(wǎng)建設(shè)或?qū)⑻峁└嗤顿Y機會。
從全球的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，天然氣所占的比重在不斷增長。天然氣是過去 20 年里消費量增速最快的一次能源，在能源結(jié)構(gòu)中占比穩(wěn)定在 22% 左右。相比較而言，消費量排名第一的石油從占比 39% 下降到了 31%。
這得益于其眾所周知的清潔特性——燃燒后產(chǎn)生的二氧化碳明顯少于其他化石燃料，且相比穩(wěn)定性較低的清潔能源（風電、光電）性價比更高。在碳中和的大背景下，提高天然氣的使用對優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)有著重要意義。
2021 年，全球天然氣消費量同比增長 4.6%；其中中國天然氣表觀消費量同比增長 12.7%，增幅大于煤和原油；北美地區(qū)與 2020 年基本持平；歐洲地區(qū)消費量則創(chuàng)下了近十年來的新高。
可以預(yù)見的是，在未來一段時間內(nèi)，LNG 產(chǎn)業(yè)鏈仍將是全球最賺錢的生意之一。
