烏克蘭軍隊突然宣布占領俄羅斯一個極為重要的天然氣中轉運輸站后，歐洲天然氣期貨價格瞬間躍升至今年迄今的最高水平。有媒體報道稱，在上周，烏克蘭軍隊占領了俄羅斯邊境庫爾斯克地區蘇扎附近的重要歐洲天然氣進氣點；蘇扎是俄羅斯管道天然氣通過烏克蘭進入歐洲大陸的可謂唯一剩余天然氣進氣點，其他最主要的俄羅斯管道天然氣入口點Sokhranovka于2022年5月起停止使用。

在俄羅斯國有的俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）于兩年前減少對德國和其他國家的管道天然氣輸送后，奧地利和斯洛伐克是俄羅斯管道天然氣在歐洲大陸的僅存主要天然氣進口國，也是俄羅斯管道天然氣流向歐洲大陸的關鍵。德國最大規模俄羅斯天然氣運輸管道已經于2022年徹底關閉。毋庸置疑的是，如果俄羅斯管道供應徹底中斷，可能會對歐洲能源市場造成重大影響，尤其是在當前全球液化天然氣競爭加劇的背景下。

除了俄烏沖突因素，近日其他因素也在促使歐洲天然氣供應前景蒙上陰霾。由于交易員們擔心中東地區爆發更大范圍的地緣政治沖突，以及歐洲天然氣貿易商們在供暖季來臨之際面臨來自亞洲和北非等地區的大型液化天然氣買家激烈競爭導致該地區天然氣供應面臨潛在的影響，歐洲天然氣價格最近幾日不斷創下年內最高點，且這一趨勢看起來難以停止。

最新的統計數據顯示，在8月份，與荷蘭TTF天然氣期權交易相關的隱含波動率（衡量基礎衍生品合約價格昂貴與否的重要指標）大幅上升，表明期權市場擔心歐洲天然氣供應可能將轉向急劇短缺。洲際交易所的統計數據則顯示，上周荷蘭TTF天然氣期權成交量較上年同期增長了71%。

交易邏輯生變！歐洲天然氣市場波動性或將持續劇烈

這些舉措都標志著歐洲天然氣交易市場的最主要交易邏輯發生了顯著變化，今年的主要交易之一就是押注歐洲天然氣價格因樂觀的供應前景和庫存而不會出現大幅波動。然而，隨著可能威脅天然氣供應的爆發點不斷出現——尤其是與烏克蘭和俄羅斯之間的沖突和持續的中東地緣政治沖突有關，導致近期波動性逐漸上升，并且在今年剩余時間可能持續劇烈。

歐洲天然氣交易員們近日一直在密切關注烏克蘭最近對俄羅斯庫爾斯克地區的入侵進展，因為那里的唯一歐洲天然氣中轉站是將俄羅斯天然氣運往歐洲大陸的最關鍵中轉基礎設施，不斷惡化的中東局勢也是交易員們重點關注的事項，畢竟中東地區掌握著全球大部分液化天然氣（LNG）出口規模。

盡管自2022年俄羅斯入侵以來，歐洲大陸的大部分地區，尤其是德法已經不再大幅依賴俄羅斯的管道天然氣運輸，但徹底切斷俄羅斯天然氣供應仍將是一個主要沖擊，并且將持續推高歐洲天然氣價格。

這些期權押注使得交易員們能夠從歐洲天然氣價格上漲趨勢中持續獲利。目前，歐洲天然氣貿易商們紛紛趕在供暖季到來之前填滿天然氣庫存，自2022年俄羅斯管道天然氣供應大幅削減以來，歐洲天然氣貿易商們往往在供暖季來臨前提前數個月從全球各地的液化天然氣（LNG）供應商處來進口LNG，進而不斷囤積天然氣庫存，但這也意味著歐洲天然氣貿易商們與日本、韓國以及印度等液化天然氣需求更加強勁的亞洲地區貿易商購買競爭加劇。

雖然在經歷了一個相對溫和的冬季之后，歐洲的天然氣庫存在一年中的這個時候是相對充足的，但如果流向歐洲的天然氣出現中斷，在供暖季或者供暖季來臨前夕囤積更多液化天然氣的成本可能將高得多。

烏克蘭對俄羅斯突發性的大規模入侵讓歐洲貿易商們感到焦慮不安，他們在烏克蘭發起進攻之前原本預計，至少在今年年底一項關鍵的運輸協議到期之前，管道天然氣燃料會繼續流經烏克蘭進而流入歐洲大陸。

歐洲天然氣供應前景蒙上陰霾

“隨著12月31日臨近，如果沒有找到替代俄羅斯管道天然氣的實際解決方案，我預計歐洲天然氣市場供應端將變得越來越緊張。”來自哥本哈根全球風險管理公司的首席分析師阿恩·羅曼·拉斯穆森表示。“即使仍然依賴這種供應的各方采取積極行動，以確保替代俄羅斯供應，這仍將意味著全球天然氣供需體系中的天然氣庫存不斷減少。”

近期歐洲天然氣價格的看漲頭寸激增主要集中在10月份到期的天然氣合約價格上，屆時歐洲大陸的供暖季節將正式開始。值得注意的是，據來自倫敦的Energy Aspects統計數據，有一些顯著跡象表明，歐洲交易員們對于和歐洲天然氣持續上漲有關的保護性質交易已經進入超速狀態。

Energy Aspects的定量研究主管尼基•弗格森表示：“投機性的資金流開始看起來偏向長期多頭立場。”弗格森表示，一些歐洲天然氣交易員目前接近最大規模的天然氣多頭倉位，并且他警告稱若歐洲天然氣波動性受到進一步的劇烈沖擊，可能導致部分交易員被迫削減空頭或中性對沖倉位以遵守風險限制。