身處公用事業領域，燃氣板塊普遍具備業績穩健、現金流強勁及高分紅的特征，2023年更有不少企業現金分紅比例超七成。而今，在市場高股息投資策略盛行的當下，燃氣板塊相關龍頭個股已具備相當的投資價值。

　　扎根于城燃這一穩健基本盤，港華智慧能源(01083)近年來積極探索能源產業新興應用，前瞻性布局光伏、儲能等新能源，已逐步形成“城燃+再生能源”兩大成長曲線。

　　值此低碳經濟概念熱度居高不下之際，港華智慧能源后市有多少估值抬升空間，值得投資者關注。

　　天然氣需求復蘇帶動盈利能力向上修復

　　2024年上半年，我國經濟延續恢復向好態勢，疊加天然氣價格同比下行，天然氣需求重回快速增長軌道，上半年國內天然氣消費量同比增長10.1%。根據《中國天然氣發展報告(2024)》，預計2024年全國天然氣消費量為4,200億-4,250億立方米，全年同比增長6.5%-7.7%;天然氣產量2,460億立方米，增產持續超過100億立方米。

　　在天然氣價格大幅波動的背景下，天然氣上下游價格聯動機制有序推進，助推燃氣企業盈利能力快速改善。

　　2024年上半年，港華智慧能源延續2023年以來的良好發展勢頭，錄得105.01億港元的營收，同比增長6%;業務核心利潤錄得7.07億港元，同比增長57.5%(以人民幣計算，上升63.3%);扣除非經營性損益后，公司股東應占溢利為7.43億港幣。

　　具體到細分業務板塊，上半年城燃售氣量為87.41億立方米，同比增長6%;城市燃氣平均價差人民幣0.56元/立方米，較2023年上半年增加人民幣0.02元/立方米;新增3個城燃項目，累計項目達190個，燃氣客戶新增45萬戶至1,722萬戶。

　　上半年，可再生能源業務塊期內取得118個新項目，已累計簽約3.3吉瓦，并網2.1吉瓦;電力交易業務增長顯著，較上年同期增長約7倍，超過32億度;分布式光伏業務在去年已實現盈利的基礎上，今年上半年利潤繼續大幅攀升。

　　自香港中華煤氣以“港華燃氣”為品牌在內地發展燃氣業務以來，公司深耕內地公用事業領域30年，已成為內地最具規模的城市燃氣集團之一，龍頭優勢穩固。

　　聚焦燃氣主業，港華持續探索產業鏈上下游細分領域，打造更多增長曲線。

　　為滿足轄區內城鎮燃氣的季節性調峰保供需求，公司的氣源供應鏈業務依托與國家管網和“三桶油”的深度互聯互通，積極推動天然氣資源的靈活利用和統籌調度，在優化成本控制的同時實現規模效應。

　　2024年6月，港華旗下四川威遠頁巖氣資源就地轉化首個項目、全國規劃最大城鎮燃氣應急調峰項目正式投產運行。該項目定位于集LNG儲備調峰、應急液化、貿易輸配等多元業務于一身的能源業務平臺，項目分兩期建設，全部建成投運后預計每年將可消納頁巖氣3億立方米，實現年產值約17億元。

　　基于多年積累的深厚客戶資源，“燃氣+”能源服務則一方面借力大規模設備更新，化存量客戶為能源客戶;一方面聚焦公共建筑，探索輕資產能源托管路線。2024年上半年，“燃氣+”業務能源銷量增長24%至5.1億kWh，毛利上升17%至4,800萬人民幣。

　　6月，由港華集團自主規劃、建設的首個區域能源站項目蘇相合作區能源中心正式投運，成為港華公共建筑能源托管的又一典型范例。針對文體中心的用能需求，蘇相合作區能源中心定制了個性化供能解決方案，利用源網荷儲群控技術、智慧能控平臺管理運營，綜合能效比達5.0以上，遠高于行業標準。相比用戶自建空調系統，項目每年可節約標煤1,008噸，綜合節能率達26%以上。

　　展望未來，國際燃氣聯盟(IGU)數據顯示，中國天然氣的消費峰值預計出現在2040年，天然氣使用量將增加至約7000億方，復合年均增長率約3.5%。

　　作為基本面穩健的綜合性龍頭，港華智慧能源有望在行業高景氣度的加持下，進一步加速可持續有質成長。

　　可再生能源業務全面開花多能互補戰略亮點紛呈

　　近年來，港華不斷深化“城燃業務+再生能源業務”雙輪驅動的成長戰略，已成長為擁有可再生能源、延伸業務、生物質燃料、綠色甲醇、氫能等多元化業務的大型綜合能源服務提供商。

　　光伏業務盈利進入快速增長軌道，主要得益于發電業務增長迅猛，上半年錄得1.81億人民幣;光伏服務如AuM、開發、EPC和運維服務等貢獻盈利1,400萬元人民幣，呈現高速增長態勢。

　　根據規劃，港華能源工商業分布式光伏業務仍將高速擴張，預計截至2024年年末累計并網容量將達到2.3GW，業務規模持續領跑同業。

　　于能碳服務板塊，上半年該板塊收入增長300%至2,800萬元人民幣，售電工業客戶數猛增至近1千戶，售電量達到32億kWh。隨著“光伏+售電+儲能”的微網(EaaS)業務扎實推進，下半年蓄勢待發態勢確立。

　　但不可忽視的是，隨著近年來全球新能源裝機量持續高增，電力系統的消納壓力也隨之顯現，部分地區的棄風棄光率居高不下。據全國新能源消納監測預警中心，2024年4月，全國風電和光伏的利用率分別為96.1%和97.1%，西藏、甘肅、青海、蒙西、新疆、遼寧等地的棄風和棄光率皆超過了5%。

　　對此，中信證券指出，想要緩解新能源消納壓力，除供需關系的平衡外，還需強化電力系統的穩定性和靈活性，這需要“源網荷儲”四大環節各主體的協同配合。因此，建設具備“清潔低碳、安全充裕、經濟高效、供需協同、靈活智能”基本特征的新型電力系統的重要性正日益提升。

　　依托數量龐大的優質工商業客戶資源與光伏、儲能、充電站等豐富可調節負荷資源，港華智慧能源已在充換電、碳交易、綠電交易等多種能碳和ESG服務領域廣泛布局，持續強化“能源互聯網聚合服務商”的領先定位。

　　今年4月，港華旗下深圳首個工業EaaS示范項目已正式并網，項目融合了光伏、儲能、能量路由器、微網星(微網能量管理系統)、虛擬電廠等多種前沿技術和創新業務模式，表明公司“光伏+售電+儲能”的微網(EaaS)業務正扎實推進。

　　作為全國零碳智慧園區的“樣板間”，港華旗下的江蘇泰州海陵零碳智慧園區聚合分布式光伏、能碳監測、碳交易、綠電交易、雙碳規劃等服務，為當地提供一站式全流程能碳解決方案。上半年，公司已落實發展128個零碳智慧園區。

　　此外，港華積極打通從技術研發到落地應用的環節，與各方合作共建，全方位賦能產業鏈生態。近年來，港華能源與清華大學合作研發虛擬電廠核心技術，包括負荷預測、最優調度等，并與騰訊共同開發了具有強大物聯和數據管理能力的數智化能源生態平臺——Tera Planet(碳汭星云);

　　今年7月，港華與易池新能(Luquos Energy)合作的首個應用硫基液流電池儲能系統的充電站配儲示范項目正式啟動并網運行，標志著長時儲能技術落地產業應用場景取得積極進展;

　　自2021年起，港華已連續三年舉辦TERA-Award智慧能源創新大賽，目前該賽事已升級為集合應用場景、投資和獎金于一體的全球化零碳科技加速平臺，吸引了來自全球59個國家和地區近1,000個零碳科技創新項目參與，并孵化出如Luquos Energy和創冷科技等眾多優秀創業企業。

　　通過可再生能源業務培育第二成長曲線，多元化業務不僅能夠進一步增強抗風險能力，也為未來發展前景帶來了更多潛在可能，打開業績增長天花板。

　　長期來看，當前我國能源結構中天然氣占比仍遠低于世界平均水平，在政策的積極推動下，天然氣長期替代空間廣闊。作為穩健性和成長性兼備的綜合能源龍頭，港華智慧能源的可再生能源業務值得期待，預期后續燃氣、光伏、儲能等多領域協同發力將持續放大公司業績彈性，進入戴維斯雙擊的黃金周期。