今年第一季度，國際天然氣市場維持緊平衡，歐洲偏冷導致庫存消耗加快，亞洲市場需求相對偏弱。受TTF價格帶動，JKM價格處于高位，第一季度國際氣價同比顯著上漲。預計第二季度補庫需求帶動歐洲進口LNG同比增加，淡季國際氣價下跌幅度有限。

 

　　一季度傳統(tǒng)供暖季需求旺盛 氣溫變化導致氣價波動

 

　　第一季度，國際天然氣市場維持緊平衡態(tài)勢，冬季氣溫是氣價波動的主導因素，地緣政治情緒波動也對市場帶來短時影響。

 

　　歐洲市場供需形勢偏緊。在消費端，第一季度歐洲主要地區(qū)氣溫接近歷史均值，但低于2024年同期，特別是今年2月寒流導致氣溫低于去年同期4攝氏度以上，造成天然氣消費量明顯增加。據(jù)路透數(shù)據(jù)，今年1—3月，西北歐天然氣消費量平均為6.9億立方米/日，同比增加9%。在供應端，歐洲供應情況整體穩(wěn)定，進口LNG增加彌補了部分管道氣損失。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，管道氣方面，“歐盟27國+英國”進口量合計為468億立方米，同比下降8%，減量主要來自俄羅斯過境烏克蘭管道天然氣和挪威的供應，其他氣源小幅波動。其中，俄羅斯過境烏克蘭管道天然氣停供后，“土耳其溪”天然氣管道的流量在第一季度保持在平均5186萬立方米/日左右，同比增加13%。產(chǎn)量方面，第一季度“歐盟27國+英國”的天然氣產(chǎn)量合計為158億立方米，同比增加2%。消費量增加和管道氣供應量下降共同導致歐洲LNG進口量同比顯著回升、庫存大幅減少。今年第一季度，歐洲LNG進口量為394億立方米，同比增長8%。據(jù)AGSI數(shù)據(jù)，截至3月31日，歐盟地下儲氣庫庫存為387億立方米（占庫存容量的33.8%），低于去年同期的666億立方米（占庫存容量的58.3%），低于過去5年同期均值的504億立方米。

 

　　氣溫偏低，庫存下降較快，風力發(fā)電量偏低導致歐洲TTF價格同比走高，同時挪威管道氣計劃外維修和俄羅斯過境烏克蘭管道天然氣波動引發(fā)的緊張情緒也導致價格出現(xiàn)短時波動。第一季度，TTF均價為14.42美元/百萬英熱單位，同比上漲5.65美元/百萬英熱單位。

 

　　亞洲市場供需相對寬松，需求偏弱。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，第一季度亞洲地區(qū)進口LNG 6686萬噸，同比減少8%。第一季度日本氣溫整體高于歷史均值，前兩個月低于2024年同期，帶動用氣需求增加。第一季度，日本進口LNG為1850萬噸，同比增加4%，增量來自1月。但日本長協(xié)較為充足，買家采購現(xiàn)貨有限。日本庫存相對充足，據(jù)日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省數(shù)據(jù)，截至3月30日，日本發(fā)電用LNG庫存周環(huán)比增加41萬噸至225萬噸，高于2024年3月末的148萬噸和5年同期均值的203萬噸。韓國方面，第一季度韓國氣溫偏低，多數(shù)時間氣溫低于2024年和歷史均值，造成供暖季末庫存較低。第一季度，韓國進口LNG達1167萬噸，同比減少9%，前兩個月進口量均同比下滑，3月進口量有所回升。截至3月31日，韓國LNG庫存為257萬噸（滿庫590萬噸），低于2024年同期的358萬噸，位于過去5年范圍的偏低水平（區(qū)間為175萬—519萬噸）。高價抑制價格敏感買家采購，第一季度，印度進口LNG達594萬噸，同比減少5%。

 

　　JKM價格上漲主要受TTF價格帶動，第一季度，JKM均價為14.13美元/百萬英熱單位，同比上漲4.85美元/百萬英熱單位。

 

　　美國市場供需形勢穩(wěn)定。美國本土產(chǎn)量處于高位。2024年12月，美國Plaquemines和Corpus Christi Stage 3 Expansion Line 1天然氣項目裝載第一批貨物，帶動原料氣需求增加，同時氣溫下降導致地下儲氣庫采氣速度加快。據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)，截至3月28日，美國本土48個州地下儲氣庫庫存周環(huán)比增加8億至502億立方米，較5年同期均值低23億立方米，較去年同期低139億立方米。氣價方面，原料氣需求增加和部分時段的寒潮推動HH價格上漲。第一季度，HH均價為3.86美元/百萬英熱單位，同比上漲1.78美元/百萬英熱單位。

 

　　二季度歐洲補庫需求將支撐市場 美國關稅政策令價格承壓

 

　　第二季度，預計國際市場供需形勢仍然偏緊，歐洲補庫需求將支撐市場。在供應側，今年可能投產(chǎn)的液化項目數(shù)量較少，其中規(guī)模較大的僅有LNG Canada T1（700萬噸/年），預計投產(chǎn)時間在12月。第二季度，預計有美國Corpus Christi LNG Stage 3-T1（150萬噸/年）、塞內(nèi)加爾Greater Tortue LNG FLNG 1（270萬噸/年）和美國小型擴能項目（40萬噸/年）實現(xiàn)商業(yè)投產(chǎn)，供應增量較為有限。在需求側，預計LNG需求增量來自歐洲市場。當前，歐盟地下儲氣庫庫存低于2024年同期近25個百分點，第二季度補庫需求將支撐歐洲LNG進口保持高位。預計亞洲LNG需求同比小幅下降。其中，日本和韓國的核電和可再生能源的發(fā)電量將持續(xù)增加，當前日本庫存適中，淡季需求相對低迷；韓國庫存偏低，在目前氣價走跌的情況下，買家將進行少量采購。第二季度，日本和韓國LNG需求或同比走低。南亞地區(qū)，2024年炎熱天氣大幅提升印度等國LNG進口量，預計今年第二季度印度的LNG進口量較2024年同期微降，價格高和燃煤發(fā)電量增加將抑制價格敏感買家的采購。

 

　　美國總統(tǒng)特朗普于4月2日宣布對貿(mào)易伙伴實施“對等關稅”，全球經(jīng)濟擔憂加劇，大宗商品市場情緒普遍走弱，國際氣價走跌。特朗普關稅政策不直接作用于基本面，但會導致全球經(jīng)濟前景持續(xù)惡化，進而抑制全球能源消費，令國際氣價承壓。但在基本面整體偏緊的情況下，預計第二季度氣價跌幅有限。當前情景下，預計第二季度東北亞LNG現(xiàn)貨均價為10.5—12.5美元/百萬英熱單位。