新奧能源(2688.HK/港幣42.05，未有評級)15年上半年經常性凈利潤同比增長17.8%。公司2015年上半年收入同比增長10.7%，主要得益于天然氣接駁費用同比增長20.5%。排除一次性損益后，經常性凈利潤1.39萬億人民幣，同比增長17.8%。毛利率20.4%，同比小幅下滑0.1個百分點，環比下降0.8個百分點，主要原因是天然氣接駁的毛利率同比環比分別下降2.2和3.8個百分點。

天然氣銷量同比增長10.5%至55.3億人民幣，遠不及20%的年目標，主要原因是工商業天然氣銷量增長緩慢。雖然新奧能源15年上半年天然氣銷量增速高于2%的全國平均水平，但10.5%的同比增速仍然遠低于公司20%的全年目標，主要原因是工商業天然氣銷量35億，同比僅增長5.1%。造成這種局面原因有：1)由于經濟低迷，有些客戶(部分)停產，導致能源消費量下降，例如工商業客戶的已裝置設計供氣量同比減少9.2%；2)原油價格持續走低，導致燃料油和液化石油氣等替代燃料的價格下降。

天然氣銷售分部的毛利率環比下降1.2個百分點，但同比小幅提高0.4個百分點。環比下降主要是因為新奧能源正在努力刺激銷量上升，而同比小幅上漲則主要因為公司于部分客戶使用低價液化天然氣直接供氣。

天然氣接駁收入是新奧能源15年上半年主要盈利增長點。上半年公司新接入79.18萬戶，同比增長21.7%，帶動天然氣接駁收入同比增長20.5%。得益于公司主動開發新接駁用戶，天然氣滲透率同比及環比增長3.8個百分點至52.1%。但是，雖然天然氣接駁能夠立即給公司帶來收入，但這屬于一次性收入，而且相比于工商業用戶，居民用戶所產生的經常性天然氣銷售收入毛利率較低，可能會影響公司的長期增長。

中期業績發布會：新奧能源將在2015年8月20日(周四)10：00pm在JW萬豪酒店Salon1-4舉行業績發布會。我們將在會后帶來更多詳情。

業績發布會關注重點。

1)2015年天然氣銷量全年目標調整及2016年展望。

2)15年下半年天然氣價格潛在降價幅度及其可能造成的影響。

3)向居民和工商業客戶銷售的天然氣的單位毛利。

4)加氣站業務的發展現狀。

5)2015年下半年天然氣接駁趨勢指導及2016年前景展望。中銀國際證券有限責任公司