業績簡評。
      金卡股份于10 月26 日發布2014 年三季報,公司前三季度收入1.43 億,同比增長21.45%;歸屬凈利潤3596 萬元,同比增長20.03%。
      經營分析。
      公司主營業務增速趨穩符合預期:公司目前收入仍以燃氣表業務為主,隨著居民天然氣的普及,家庭智能燃氣表的市場增速已逐步趨于穩定。公司該業務收入增速逐漸步入20%的區間符合市場預期,而公司未來的業績預測和當下估值主要取決于公司燃氣分銷業務的拓展情況,因此我們認為公司三季報符合預期;前期公告入股星瀚燃氣表明公司已進入管道燃氣市場,燃氣分銷業務取得質的突破:管道燃氣具有區域性壟斷經營權,燃氣作為生活生產必需品需求龐大且穩定,價格則有物價部門指導定價相對穩定,是優良的現金牛業務。
      此次公司增資入股星瀚燃氣是公司近兩年來布局燃氣分銷行業轉型運營的巨大成功;入股星瀚將給公司帶來顯著的業績增厚:星瀚燃氣是石嘴山市一區兩縣的主要燃氣分銷商,擁有城市燃氣管線,液化氣儲備站、儲罐及灌裝生產線,各類燃氣用戶達17 萬,CNG 加氣站5 座,用氣車輛6000 臺。我們估計星瀚燃氣年天然氣供應量可達1.69 億立方米,預計可為公司貢獻利潤2300 萬元左右,每股增厚業績0.13 元。
      盈利調整。
      我們上調公司2014~2016 年業績預測到0.884 元、1.169 元和1.331 元。預計公司2014~2016 年收入6.64 億、8.60 億、11.08 億,同比增長33.9%、29.5%和28.8%;同期歸屬凈利潤預計分別為1.59 億、2.10 億和2.24 億,同比分別增長36.6%、32.3%和13.8%。
      投資建議。
      重申“買入”評級,目標價位上調到35.07 元,對應2015 年30 倍。我們認為公司通過增資星瀚,掌握了石嘴山市天然氣的獨家分銷權,有助于公司在石嘴山市繼續拓展燃氣分銷市場,也將進一步加快公司在其他地區的燃氣分銷業務拓展,可以持續看好。