投資要點:金卡股份發布2014年業績快報,預計全年實現營業收入5.89億元,同比增長18.68%,歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.36億元,同比增長16.85%。

我們的觀點如下:2014年業績主要來自于IC卡等傳統天然氣表業務,預計該領域今年保持15%左右穩定增長。目前中國天然氣計價使用的氣表主要分為三類,分別是:1)基表:即傳統機械表,造價較便宜,但需要人工方式抄表,不符合未來發展方向;2)IC卡預付費氣表:先交費充值后使用,在全國部分地區使用,弊端是費用用完后會停止供氣,可能導致生活重大影響;3)智能表:燃氣公司可實現階梯式計價和氣價的智能調整。

目前公司總銷售額的絕大部分還是IC卡表等傳統氣表,其需求增速與房地產竣工面積增速高度相關。針對未來的產業趨勢,公司重點研發基于物聯網技術的智能氣表,具有雙向數據傳輸功能,為天然氣使用的優化控制提供有效數據入口。

此次天然氣價改有助于改善公司業績。增量氣與存量氣價并軌后,增量氣價將下降0.44元/方,存量氣價上漲0.04元/方。我們認為這是天然氣價格形成機制改革的開始,后續會進一步市場化。綜合進口和國產氣量來看,未來幾年國內天然氣可能供大于求,氣價下跌是大勢所趨。公司前期參股石嘴山市燃氣公司,并有望持續整合國內中小型燃氣公司,在氣價下跌的背景下可能實現較大盈利增厚。

2015年政策力推天然氣階梯式計價,物聯網智能氣表存在爆發可能。現有基表存量約0.5-0.6億臺,按智能表500元/臺售價計算,需求空間約250-300億。目前公司智能氣表需求已有明顯增加。

業績預測及投資建議:考慮星澤燃氣對業績的增厚,預計公司2014-16年銷售收入分別約5.9、7.7、10.0億元,凈利潤分別約1.4、1.8、2.3億元,EPS分別為0.76、0.98、1.29元/股,對應PE約38、30、23倍。“買入”評級。

風險提示:天然氣階梯式計價改革推進速度慢于預期;參股燃氣公司整合效果低于預期。